星空近日，嘉必优(688089)接受了IGWT Investment投资公司、博时基金管理有限公司等近70家机构调研。在8月30日晚披露的调研纪要中，嘉必优表示，从近两三年看，海外市场的拓展仍然是公司ARA和DHA增长的主要驱动力。

　　嘉必优主要为全球营养与健康领域的客户提供功能性原料与创新的解决方案，主营业务包括多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA、SA（燕窝酸）及天然β-胡萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售。目前，婴幼儿配方奶粉市场是公司的主要市场。

　　今年上半年，嘉必优实现营收净利双增长，公司表示，业绩的增长主要来自于两方面。首先，随着2023年新国标的正式实施及注册批文的陆续发放，市场上老国标产品逐渐退出，新国标实施的红利正在逐步释放。

　　其次，公司紧抓帝斯曼专利到期、国际市场开放的重要机遇，国际化进程加快。今年上半年公司海外业务销售收入为1.08亿元，占主营业务收入的比例达到42.50%，海外客户较高的毛利率水平为公司业绩增长做出重要贡献。

　　对于投资者较为关心的ARA和DHA的增量预期，嘉必优表示，在婴配领域，DHA因其不饱和程度更高，过去在添加量上受到一定限制，随着新国标的实施，技术进步为DHA的增量提供了支持；从近两三年看，海外市场的拓展仍然是公司ARA和DHA增长的主要驱动力。公司已完成海外部分大客户的多个工厂准入工作，未来将逐步实现商业化成交。

　　此外，藻油DHA逐渐展现出替代鱼油DHA的趋势，为公司DHA产品带来新的增长机遇。在大健康领域，公司生产的DHA产品为婴配级别，已与达因等多家知名客户建立合作关系，大健康市场的崛起为DHA的增量开辟了新途径。

　　目前，ARA与DHA产品采用共线生产方式。嘉必优表示星空，平均来看ARA与DHA各自拥有600吨以上的油剂产能。对于SA产品的产能，未来SA产能可与HMO产品共线生产，以实现资源的优化配置和市场的协同拓展。

　　合成生物学行业当前正处于高速成长阶段，嘉必优具有以合成生物学为底层技术的研发创新能力。随着募投项目新产能落地，嘉必优表示，公司正积极验证连续发酵、排产流程的优化，同时计划增加后续配套设备以支持产能进一步提升。此外，公司还将通过提升菌种的EPA产量来扩大应用场景。

　　在菌种研发方面，嘉必优表示，公司深入到基因层面研究分析微生物代谢过程中ARA与DHA的合成机理，通过不断优化培养基提升DHA和ARA的产量，进一步降低单位产品的成本，从而对毛利率的提升产生积极影响。

　　8月21日，嘉必优正式获得了2-岩藻糖基乳糖的食品生产许可证。对此，公司表示，从供应端来看，已建成200至300吨的中试产能，目前正在进行试生产。自2023年HMO获得法规批准，下游客户开始启动配方注册，目前正在进行中。

　　在研发创新方面，公司在开发2-FL的同时，还同步推进LNnT、3-FL、3-SL及6-SL等多种HMO的研发工作，进一步丰富公司在婴幼儿配方食品领域的HMO产品线。

　　证券之星估值分析提示嘉必优盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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